本文為“疫”中糧策——中糧期貨系列策略會議第14期（宏觀與農產品論壇）白糖主題演講紀要。
國際：
原糖指數高點出現在2月12日，階段高點也是近兩年高點，觸及15.37美分。隨后價格一路下跌。而且下跌非常流暢，截至當前指數已經下破10美分關口，最低觸及9.94美分，跌幅35%。原油：美原油指數2月初處在50美元/桶的位置，進入2月之后，國際原油也是一路頸挫，當前跌至20美元/桶水平，最低18.12美元。指數跌幅60%。05合約在臨近最后交易日一天甚至跌出-40美元低位，史無前例顛覆市場三觀。原糖這波下跌起因于疫情在全球爆發疊加原油主產國爭端共同導致，當前全球疫情拐點仍遠沒有到來。原油主產國爭端，主要是沙特，俄羅斯和美國之間。在疫情導致需求下降的情況之下，主產國又選擇增產打壓油價，使得油價在進入2月份之后出現暴跌。原油的暴跌影響成品油價。巴西2020年以來，受原油價格下跌不斷調降國內成本油價格，累計價格下調已超40%。成品油價格的下降使得巴西國內與汽油有競價關系的無水乙醇價格也同步下調。目前無水乙醇折糖價維持在9美分/磅以下 ，遠低于原糖價格。這一現象將導致巴西糖廠將盡可能用更多的甘蔗用于生產糖，目前市場相關機構預估20/21榨季巴西甘蔗榨糖比例將提高至45%之上，下榨季產糖量預期大幅上調，市場主流機構預估新榨季巴西國內糖產量在3300-3500萬噸，高者甚至給出了3700-3800萬噸的預估。巴西產量的調增使得全球產需缺口收窄，還有可能轉為過剩。雷亞爾的貶值和疫情也離不開關系，疊加一些其他的宏觀因素。巴西雷亞爾也是一路貶值。2020年雷亞爾累計下跌41.25%。雷亞爾的暴跌刺激以美元計價的商品出口，在一定程度上也使原糖承壓。
國際總結：綜上所述，原糖在一系列利空因素作用之下短期上漲難度可能較大，總體維持偏弱格局。
國內：
疫情對于國內的沖擊也是主導國內盤面的關鍵因素。2月份之后，國內白糖期貨價格自5800左右高位，跌至目前的5000下方。剛開始是國內現貨價格的堅挺，有效的牽制了國內期貨盤面。但是進入3月份之后，因消費不佳，現貨價格逐步下調，廣西現貨價格自5750附近下調到當前的5500下方，實際成交還有可能更底?，F貨價格的下調使得現貨對于期貨的牽制力度下降。悲觀情緒體現在期貨上是預期更差。近一周鄭盤下跌加速，目前已經跌破5000。
倉單方面：鄭商所白糖倉單最新數據是11500張，有效預報幾乎為零。這也是熊市結構的一個特點，就是期貨價格在預期之下處于低位，遠低于現貨價格。企業首選銷售現貨，而不是在盤面進行套保交割。
國內總結：在需求不佳，外圍利空環境的沖擊之下，國內白糖盤面可能延續弱勢尋底的過程。 (文章來源：中糧期貨研究中心 作者：岳鵬飛)
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